logo
Вход через ...
Новые сообщения Социальные группы



Вернуться   Форум CIMA.ru > Финансовое управление и учет > Управленческий учет и контроллинг

Важная информация

Интересное обсуждение? Поделись в соцсети.

Ответ
 
Опции темы Опции просмотра
Старый 12.11.2012, 14:50   #31
helplogon1
участник форума
 
Аватар для helplogon1
 
Регистрация: 02.07.2012
Сообщений: 29
DipIFR Rus
Студент:
ACCA
По умолчанию

ФД №7-8, 2012

Школа финансового директора
«Рассчитывать инвестпроекты нужно с нуля, в шаблонах часто кроются ошибки»

В конце мая в Школе финансового директора прошло видеозанятие на тему «Критерии и правила оценки инвестиционных решений». О нюансах построения модели инвестиционного проекта, особенностях формирования денежных потоков, структуре и стоимости капитала слушателям рассказал Валерий Темкин, доцент Высшей школы финансов и менеджмента РАНХиГС.

В продолжение темы, касающейся инвестиционных проектов, предлагаем вашему вниманию интервью, которое Валерий Темкин провел с практиком. Его собеседник Владимир Романец занимает должность директора по корпоративному финансированию компании «Химки Групп». Это девелоперская компания, и значительная составляющая в работе финансового директора – привлечение средств инвесторов и банков-кредиторов на реализацию проектов. Кстати, до прихода в девелопмент Владимир Романец «играл за команду соперника», занимаясь корпоративным кредитованием в одном из крупнейших банков.

– Владимир, вы опытный финансист. Как менялись ваши подходы к оценке инвестиционных проектов?

– Во времена становления отечественного бизнеса, то есть в 1990е годы, мало кто представлял, как строятся денежные потоки, как оцениваются инвестпроекты. Тогда управление финансами сводилось к расчетам на сегодняшний и завтрашний дни. Не было серьезного системного планирования, все сводилось к удовлетворению текущих потребностей. И о каких горизонтах планирования можно было вести речь при ставке рефинансирования 240 процентов годовых?! Сейчас все иначе – финансисты работают с различными моделями, адаптированными и к российским условиям, и к конкретным отраслям.

Многие финансисты, в том числе и я, до недавнего времени пользовались устаревшими методиками оценки инвестиционных проектов, когда расчеты по заемному финансированию не анализировались отдельно от остального денежного потока и недооценивался эффект налогового щита. Кроме того, я убедился в ограниченных возможностях методики, основанной на расчете WACC (Weighted Average Cost Of Capital, средневзвешенная стоимость капитала). Многие финансисты с ней знакомы, но далеко не каждый знает модельное предположение, на котором она строится. Заключается оно в относительной неизменности финансового рычага. Таким образом, применять методику можно только для небольших и типичных проектов компании. А, к примеру, в девелопменте, где я сейчас работаю, метод WACC не подходит.

Кроме того, я на практике убедился в том, что не стоит без оглядки прибегать к готовым решениям. В шаблонах, даже если ими пользовались не один раз, могут скрываться критические ошибки. А значит, полезно делать расчеты инвестиционных проектов своими руками и с нуля (я, например, использую Excel). Но методы вычисления и формулы отнюдь не единственное, что должно заботить финансового директора при разработке проекта. Его зона ответственности не ограничивается исключительно расчетами, он должен контролировать еще и стратегию, маркетинг, производство, логистику, прочие сферы. И, наконец, он несет ответственность за подготовку информации для тех, кто принимает решение о финансировании. До прихода в девелоперский бизнес я, можно сказать, был по ту сторону баррикад – работал в подразделении банка, анализирующем инвестиционные проекты. В моей практике нередко бывали ситуации, когда на переговоры о финансировании приходили сразу генеральный и финансовый директора, начальник производственного отдела, руководитель отдела продаж. Они в несколько голосов доказывали, что презентуемый проект прибылен, его риски минимальны и т.д. Но это не лучший вариант – интересы компании должен представлять один компетентный человек, который сможет ответить на ключевые вопросы, и более всех на эту роль подходит именно финансовый директор.

– Расскажите о вашем опыте расчета ставки дисконтирования для инвестпроектов.

– Мысль о том, что ценность денег во времени снижается, и это не простая инфляция, понятна всем. А вот то, что ставка дисконтирования должна коррелировать с теми рисками, которые несет в себе проект, обычно до конца не осознается. В банковской практике ставка, как правило, определяется в зависимости от срока, а не от конкретного инвестпроекта. Но, на мой взгляд, в ставку дисконтирования должна быть заложена оценка рисков по отрасли и конкретному проекту.

– Чем отличается подача информации об инвестпроекте для банка и для акционера?

– Это две совершенно разные задачи. Акционер – это человек, принимающий решения, он вряд ли станет изучать многостраничный труд своего финансиста. Ему не обязательно рассказывать детали, о которых он и так прекрасно осведомлен. Для него, полагаю, будет достаточно одной-двух страниц описания. Банку же придется предоставить значительный объем информации. Причем она должна быть изложена предельно доступно, в отдельных аспектах даже начиная с азов – что и как делается, в какой именно отрасли. Сведения должны быть исчерпывающими для принятия решений. Так что методы подачи информации в этих случаях абсолютно разные.

– Взаимодействовать с банками легче, чем с акционерами?

– Речь идет не об абстрактных акционерах, а о конкретных людях. Например, в моем случае с владельцем компании сотрудничать легче, нежели с банкирами. С кредитными организациями работа более трудоемкая, но я знаком с их кухней изнутри, поэтому с пониманием отношусь к выдвигаемым требованиям. В то же время зачастую запрашивается явно избыточный объем информации. А некоторые меры, предпринимаемые банками для снижения собственных рисков, идут вразрез со здравым смыслом.

– По каким критериям оценивается бизнес-план?

– Банкиры смотрят и на финансовые показатели, и на качество документального оформления проекта. Если, например, девелоперская компания обращается в банк после того, как получила всю разрешительную документацию на строительство, выбрала подрядную организацию, заключила с ней договор, тогда риски работы по проекту кредитор, вероятно, оценит значительно ниже. И это отразится на ставке. Между тем провести тендер между подрядчиками на несколько месяцев раньше планируемого срока для компании не проблема, это лишь вопрос подготовки документации. Однако не все финансисты и их руководство знают, что заранее проведенный конкурс и четко определенные условия работы с конкретным подрядчиком могут снизить ставку по кредиту. И уже задача банка заранее обозначить «правила игры».

Часто люди, которые приходят в банк за кредитом, считают, что основное – это залог и только под него дадут кредит. Они не понимают, что смысл банковской деятельности в другом – финансировании проектов, часть прибыли от которых будет направляться на погашение кредита и выплату процентов. Если проект такого результата не дает, то кредитование превращается в сделку купли-продажи предмета залога с отсрочкой исполнения обязательств. А это не банковский бизнес. До того как я пришел в «Химки Групп», я работал в Сбербанке, и в моей практике был яркий кейс о том, как неграмотное управление финансами обанкротило компанию.

– Какие ошибки привели к столь плачевному исходу, почему их не разглядели сразу?

– Банковские кредитные аналитики работают таким образом, что проект с серьезными ошибками попросту не пройдет. Вопрос был в другом. Речь шла о пренебрежительном отношении владельца бизнеса к финансовым последствиям своей деятельности. Бизнесмен в подмосковном городе создал сеть магазинов, потом открыл ресторан и небольшой торговый центр. В какой-то момент он решил построить гипермаркет на заемные средства. Проблема в том, что он сам занимался и строительством, и развитием торговой сети. Ему требовалось финансирование сразу для двух направлений. При этом он легкомысленно относился к бесконтрольному росту кредитной нагрузки и расходов на обслуживание долга. Все новые заимствования совершал втайне от банка, без должной оценки, в надежде на лучшее. Он до последнего не понимал, в какую яму загоняет компанию, а финансист, вероятно, не смог ему этого объяснить. В итоге бизнес прогорел.

– Как бывший банкир, расскажите, пожалуйста, какие ошибки чаще всего совершают финансисты, представляя инвестпроект банку.

– Есть одна большая ошибка, которая в итоге порождает легенды о недоступности банковского финансирования и о том, что специалисту, знающему, как получить кредит, положена повышенная зарплата. Она заключается в том, что люди пытаются подать информацию в том виде, в котором это удобно им. Они приносят готовые планы, даже не поинтересовавшись, что от них хотел бы получить предоставляющий средства банк
helplogon1 вне форума   Ответить с цитированием
Старый 12.11.2012, 16:38   #32
zubarky
активист форума
 
Аватар для zubarky
 
Регистрация: 19.10.2011
Адрес: Россия, Москва
Сообщений: 84
CIMA Dip PM Rus
По умолчанию

Довольно тривиальная статья... В общем и целом все верно (с точки зрения банка). Заявление про WACC не достаточно отчетливо, хотя для банка опять же, наверное справедливо. Все таки WACC - это больше инструмент для собственников крупных компаний, чем для инвестпроекта, за деньгами для которого приходят в банк...
zubarky вне форума   Ответить с цитированием
Старый 05.05.2014, 16:43   #33
eltairo
участник форума
 
Регистрация: 05.05.2014
Сообщений: 1
По умолчанию

не работает ни хрена
eltairo вне форума   Ответить с цитированием
Старый 12.05.2014, 23:50   #34
zubarky
активист форума
 
Аватар для zubarky
 
Регистрация: 19.10.2011
Адрес: Россия, Москва
Сообщений: 84
CIMA Dip PM Rus
По умолчанию

Цитата:
Сообщение от eltairo Посмотреть сообщение
не работает ни хрена
Что именно?
zubarky вне форума   Ответить с цитированием
Старый 17.06.2014, 23:58   #35
Дмитрий Ковалев
эксперт форума
 
Аватар для Дмитрий Ковалев
 
Регистрация: 24.09.2004
Адрес: Украина, Киев
Сообщений: 697
По умолчанию

Проблема контроллинга - не понять, а объяснить.
Контроллинг - это искусство объяснить экономику предприятия управленцу. (Экономика предприятия - понимается широко, включая привлечение внешнего финансирования.)
Объяснить можно на 3-7 показателях/переменных/факторах (называйте как угодно).
Громадная модель - это для работы калькулятора (будь то бухгалтер-человек или электронная машина). Объяснить она ничего неспособна. То есть, не контроллинг.
Я, например, стараюсь представить модель бизнеса менеджеру на 3 показателях. И ловлю себя вечно на том, что при личном старании способен все свести к одному. (Если подходить с юмором, то в "моем святом писании" сказано, что вначале была прибыль; и эта прибыль EBITDA).
Поэтому, с лозунгом Майкла Хаммера "Не автоматизируйте, уничтожайте!" поддерживаю мнение Александра...
И напоследок... Благими намерения из альтруистических побуждений дать в руки управленцам гигантские калькуляции - вымощена дорога в ад управленцам, компании и ее сотрудникам. Умение обобщать, группировать информацию и передавать управленцам в виде одного рисунка (не таблицы! не текста!) - ключевая добродетель контроллера.
Дмитрий Ковалев вне форума   Ответить с цитированием
Старый 18.06.2014, 01:05   #36
zubarky
активист форума
 
Аватар для zubarky
 
Регистрация: 19.10.2011
Адрес: Россия, Москва
Сообщений: 84
CIMA Dip PM Rus
По умолчанию

Если бы я еще понял, о чем речь, было бы вообще круто!!! Речь шла не о подаче информации управленцу, а о подготовке таковой... Экономическая модель не презентация... Чтобы что-то подать нужно это посчитать...

Последний раз редактировалось zubarky; 18.06.2014 в 01:16.
zubarky вне форума   Ответить с цитированием
Старый 18.06.2014, 11:34   #37
ilia_ken
активист форума
 
Регистрация: 09.08.2011
Сообщений: 62
По умолчанию

Цитата:
Сообщение от Дмитрий Ковалев Посмотреть сообщение
1. Если подходить с юмором, то в "моем святом писании" сказано, что вначале была прибыль; и эта прибыль EBITDA.

2. Благими намерения из альтруистических побуждений дать в руки управленцам гигантские калькуляции - вымощена дорога в ад управленцам, компании и ее сотрудникам.
Я не специалист в области EBITDA, однако очевидно, что без калькуляций прибыль сформируется по предприятию в целом. Как тогда объяснять и управлять (например, рентабельностью изделий?).
__________________
Я могу ошибаться.

Последний раз редактировалось ilia_ken; 18.06.2014 в 22:32.
ilia_ken вне форума   Ответить с цитированием
Старый 29.06.2014, 02:17   #38
Евгений Кузнецов
участник форума
 
Аватар для Евгений Кузнецов
 
Регистрация: 27.06.2014
Адрес: Украина, Киев
Сообщений: 2
Студент:
CIMA
По умолчанию

Цитата:
Сообщение от ;19316
Благими намерения из альтруистических побуждений дать в руки управленцам гигантские калькуляции - вымощена дорога в ад управленцам, компании и ее сотрудникам. Умение обобщать, группировать информацию и передавать управленцам в виде одного рисунка (не таблицы! не текста!) - ключевая добродетель контроллера.
Вроде как и правильно, но слишком упрощено.
В одной крупной украинской компании, например, масштаб документов при бюджетировании такой: несколько десятков предприятий готовят бюджетные файлы (эксель), состоящие из полутора десятков листов с приложениями, для региональных экономистов. Те делают свод, который отправляют главному экономисту депратамента (оригинальные файлы прилагаются к сводам). Куча растет. Главный экономист делает сводный бюджет из региональных "сводов" - примерно десяток листов. Куча еще больше растет, но бОльшая ее часть спрятана. Этот файл изучает финансовый директор. На основании сводного бюджета делается сжатый вариант на три листа. Куча еще тщательнее прячется. Это уже для директора департамента. Потом все это сворачиваается до физических двух листов А4 - это для презентации генеральному диретору. И от кучи осталась только маленькая верхушка. Но это все делается на ссылках, а файлы лежат в сети, чтобы любой директор (финансовый, департамента или генеральный), при внезапно посетившем его энтузиазме, мог "поиграться с цифрами" и увидеть всю аналитику. По сути, одни и те же данные представлены в различном масштабе и детализацией. Мы имеем папку с очень большим количеством файлов. Если все это распечатать, то уйдет пачка бумаги (500 листов). В многофакторной модели просто нельзя все взять и "свернуть" до пары-тройки показателей. Если директор (менеджер) адекватен и результат деятельности компании влияет на его зарплату, то ему не надо объяснять все на пальцах по трем параметрам. Он захочет увидеть, хотя бы, в свернутом виде всю картину. А если у него уже набит глаз, то и причины отклонений каких-либо факторов. А контроллинг... По моему мнению, контроллинг должен присутствовать на всех этапах, начиная с предприятий в регионах и заканчивая самым свернутым сводом для генерального директора холдинга. И отчет - лишь инструмент, размер которого выбирается исходя из поставленной задачи.
Евгений Кузнецов вне форума   Ответить с цитированием
Интересное обсуждение? Поделись в соцсети.
Ответ

Метки
Excel, анализ, инвестиции, контроллинг, модель, управленческий учет

Опции темы
Опции просмотра

Ваши права в разделе
Вы не можете создавать новые темы
Вы не можете отвечать в темах
Вы не можете прикреплять вложения
Вы не можете редактировать свои сообщения

BB коды Вкл.
Смайлы Вкл.
[IMG] код Вкл.
HTML код Вкл.

Быстрый переход

Похожие темы
Тема Автор Раздел Ответов Последнее сообщение
Модель статистической значимости или Как определить, когда нужен анализ отклонений evina CIMA - обучение и экзамены 5 11.12.2011 02:39
Как рассчитать срок окупаемости проекта в Excel Диана Учетная Управленческий учет и контроллинг 15 12.02.2009 09:03
План платежей в Excel Марина Воронцова Управленческий учет и контроллинг 13 03.09.2006 07:06
Управленческий учет, бюджетирование & Excel Ирина Дианина Управленческий учет и контроллинг 12 17.05.2005 23:21
Excel в управленческом учете Екатерина Тимонина Управленческий учет и контроллинг 1 06.10.2004 19:19


Текущее время: 11:48. Часовой пояс GMT +4.


Powered by vBulletin® Version 3.8.9
Copyright ©2000 - 2017, Jelsoft Enterprises Ltd. Перевод: zCarot